**中加基金权益周报︱债市转向震荡调整，长短端走势分化**

近期，债市出现了明显的震荡调整，长短端走势分化成为市场关注的焦点。上周，一级市场国债、地方债和政策性金融债的发行规模及净融资额呈现出不同的态势。国债发行规模达1920亿，但净融资额为-810亿，显示出投资者在短期内的谨慎态度。地方债发行481亿，净融资额423亿，表现相对稳健。政策性金融债则没有新发行，净融资额为-30亿，市场对其需求似乎有所减弱。这一系列数据反映了债市在调整阶段的复杂性和不确定性。

与此同时，金融债（不含政金债）的发行规模达到600亿，净融资额为10亿，显示出市场对金融领域仍有一定的信心。非金信用债的发行规模则高达1662亿，但净融资额为-554亿，反映出投资者对信用风险的担忧。转债市场方面，上周仅有1只新券发行，合计融资规模约10.8亿元，转债市场的活跃度相对较低。

债市的整体震荡调整，主要受多重因素影响。首先，降准预期的落空直接影响了市场的情绪。此前，市场普遍预期央行会进行降准操作，以释放流动性，但实际情况并未如预期般发展，导致债市出现波动。其次，资金面的变化也是重要因素之一。上周，央行平价缩量续作MLF，资金面在周中由松转紧，使得市场利率有所上行。此外，债基净申购等行为也对市场产生了影响。

在利率方面，上周R001和R007的走势出现分化。R001较前周下行3.1BP，显示出短期资金市场的相对宽松；而R007则上行38.6BP，反映出中长期资金市场的紧张态势。这种分化走势，进一步加剧了债市的震荡调整。

从高频数据来看，当前经济表现整体平稳，但外需景气度有所回升，食品价格回落，油价上升。这些经济指标的变化，对债市走势产生了间接影响。同时，欧美市场进入圣诞假期阶段，交易清淡，美股“圣诞老人”行情顺利开启，也对全球债市产生了联动效应。

政策方面，11月工业企业利润增速负向收窄，政策发力效应持续显现。这些政策信号，虽然短期内对债市产生了一定影响，但从中长期来看，有助于稳定市场预期，推动债市健康发展。

债市的长端表现相对稳定。尽管在消息面冲击下，10年期国债收益率一度上行，但随后再度回落至1.7%以下。这主要得益于债基负债端延续扩张的支持，年内长端强势表现预期将持续。然而，市场对明年1月可能出现潜在调整的预期偏高，投资者已提前做出适度降久期、保持组合流动性等防御性举措。

当前，债市利率已大幅定价降息预期，明年年初政府债供给以及主导年底快牛行情的机构行为可能出现边际变化。这意味着1月等待进场资金量或不低，而且央行1月降准概率仍大。因此，预期债市潜在调整幅度相对可控，低流动性的信用债或迎来补涨机会。建议投资者保持逢调整买入的投资思路，以应对市场的波动。

转债市场方面，基本面经济内生动能弱企稳，短期或仍处于增量政策观察期。市场成交量有所降温，情绪的全面回暖还需要更多扩张性政策的落地。转债市场在经济基本面趋势方面的交易仍处于混沌状态，市场呈现出较强的博弈属性。因此，投资者在选择转债时，需要更加注重券种的质地和潜力，以获取更好的收益。

展望未来，债市仍面临诸多挑战和机遇。一方面，全球经济形势复杂多变，欧美降息周期即将来临，国内货币政策仍有进一步宽松的空间。这为债市提供了较好的配置价值和交易机会。另一方面，国内经济仍面临下行压力，需要政策持续发力以稳定经济增长。因此，投资者需要密切关注政策动向和经济数据的变化，以制定合理的投资策略。

在当前市场环境下，投资者应保持谨慎乐观的态度。既要看到债市调整带来的投资机会，也要警惕潜在的市场风险。通过合理配置资产、优化投资组合、灵活应对市场变化，投资者可以在债市震荡调整中寻求稳健的收益。同时，也要关注转债等其他投资品种的机会，以分散风险、提高整体收益水平。

综上所述，债市转向震荡调整，长短端走势分化是当前市场的主要特征。投资者需要密切关注市场动态和政策变化，以制定合理的投资策略。通过灵活应对市场波动、优化投资组合、关注转债等投资品种的机会，投资者可以在复杂多变的市场环境中获取稳健的收益。

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